华尔街见闻爱一配
Rich Privorotsky警告称，作为市场上涨核心驱动力的AI交易近日出现疲态，而消费者和劳动力市场的基本面疲软，叠加流动性逆风和季节性因素，美股市场可能会在9月出现回调。
在经历了由AI热潮和鸽派预期共同推动的上涨后，高盛交易员警告称，投资者需要为即将到来的“夏末逆风”做好准备。
近日，高盛资深交易员Rich Privorotsky发文警告称，美股正面临“夏末逆风”，流动性逆风和季节性因素将在9月对市场构成挑战。尽管美联储鸽派立场和波动率压缩仍支撑大盘指数，但AI交易主题受到质疑，消费者和劳动力市场基本面疲软。
Privorotsky指出，消费者和劳动力市场的基本面“并不理想”，并且存在就业市场从“不招聘、不裁员”转向直接减速的风险，这一风险尚未被市场完全定价。
他因此建议，在9月前持有谨慎的股票立场，并认为届时可能出现的市场回调会为年底提供买入机会。
宏观层面，全球主权债收益率的走高正成为不可忽视的背景。交易员认为，持续的财政扩张正在推高长端利率的风险溢价，而本周超过1800亿美元的美债发行，将对市场流动性构成新的考验。与此同时，欧洲的政治风险也在积聚，正给全球市场增添不确定性。
AI热潮降温，科技股面临短期考验
一度作为市场上涨核心驱动力的AI交易，近期已显现出疲态。
Privorotsky认为爱一配，该领域的短期势头已经暂停，其背后有几个关键因素。
首先，麻省理工学院（MIT）一篇指出多数AI项目未能产生正回报的论文获得了超乎寻常的关注。其次，Meta放缓招聘的消息虽然本身影响不大，但打击了市场情绪。
此外，备受期待的ChatGPT-5被认为“雷声大雨点小”，未能带来惊喜。同时，OpenAI首席执行官Sam Altman关于“泡沫”的评论以及苹果公司重申大语言模型并非真正“思考”的论文，都给狂热的市场情绪泼了冷水。
在本周英伟达公布财报前，市场显然需要更多证据。
尽管Privorotsky表示，从长远来看，他仍然“疯狂看好这项技术”，但他警告称，市场可能已经建立了过剩的产能，在下一波创新浪潮（可能是量子计算或更精巧的创新）到来之前，市场或需要一次“重置”。
季节性、流动性与劳动力市场隐忧
除了特定板块的降温，一系列宏观层面的逆风也正在形成。
Privorotsky特别强调，从历史规律看，市场“进入9月的季节性表现会变得丑陋”。
流动性是另一个迫在眉睫的担忧。季末的美国财政部资金支取将增加市场的压力，而本周超过1800亿美元的2年期、5年期和7年期美债拍卖将受到密切关注。
此外，商品交易顾问基金（CTA）的仓位也值得警惕。据估算，CTA持有的多头头寸约为1700亿美元，已接近2200亿美元的上限。随着20日已实现波动率超过60日波动率，一旦波动性进一步上升，CTA可能会转为市场卖家。
在基本面层面，劳动力市场的降温迹象愈发明显。交易员认为，有充分证据表明劳动力市场在持续走弱，市场低估了就业增长直接减速的风险。
押注美联储鸽派与“做空美元”成共识
尽管面临诸多逆风，但美联储的鸽派立场仍是市场的关键支撑。
Privorotsky指出，市场正确地将美联储近期的表态解读为鸽派，因其更加强调“正在走弱的劳动力市场”。这压制了前端的真实利率，并使得接收前端利率（押注短期利率下降或持平）的交易策略得以维持。
在此背景下，“做空美元”已成为市场合乎逻辑的共识。不过，Privorotsky也提醒，法国政局的担忧可能会在短期内对这一交易构成冲击。
在固收市场，全球范围内的长端利率几乎没有喘息之机，日本国债收益率持续走高，这被视为财政过度扩张拒绝减弱的症状。这种由财政挥霍和信誉侵蚀导致的收益率曲线陡峭化，也解释了为何金融股能够持续跑赢大盘。
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